户外 高潮 东方雨虹超大手笔分成，一场救实控东谈主于水火的激进大冒险

21 世纪经济报谈记者 赵云帆 报谈户外 高潮

3 月 12 日晚间，"防水茅"东方雨虹发布公告，退换了此前备受投资者争议的分成预案。

其中，公司 2024 年年度现款分成总金额，有筹划由原先系数 44.19 亿元，减半至 22.1 亿元。

"咱们与投资者进行了充分一样，积极听取了大师对于这次决议的关爱与建议"，东方雨虹在退换后的投资者一样信息中进展，将更关注分成对公司流动性的影响，积极保险公司财务健康。

值得防护的是，由于东方雨虹在 2024 年中期时仍是进行过一轮 14.62 亿元的中期分成，如按退换前有筹划，东方雨虹 2024 财年系数分成金额将高达 58.81 亿元。即便作了退换，其 2024 财年系数分成金额仍然高达 36.71 亿元。

与大手笔分成造成横暴对比的是，跟着房地产商场退换显出筹谋过失的东方雨虹，2024 年全年仅终了净利润 1.08 亿元，这也令东方雨虹成为 A 股历史上每股分成与每股收益死别最大的分成案例。

耐东谈主寻味的是，在东方雨虹于收益质地、钞票欠债、现款流均存在风险隐患，监管亦明确不救济异常大额分成前提下，公司董事会确凿全票通过了分拨决议。

如斯一来，东方雨虹的内控轨制还有些许真正可靠之处让东谈主狐疑。

分成涸泽而渔

2019 年以来，跟着房地产商场步入退换出清的低迷周期，东方雨虹事迹亦因行业景气下落而受到严重冲击。

2022 年—— 2024 年，东方雨虹分别终了买卖收入 318.9 亿元、295.1 亿元、280.6 亿元，呈逐年下落趋势，同公司包摄鞭策净利润则从 2022 年的 15.2 亿元骤降至 1.08 亿元，呈断崖式跳水。

但是此时，东方雨虹莫得选拔在地产过冬时"广积粮"，反而逆市加大现款分成力度，其消瘦的财务说明，很难不令东谈主对其超大比例利润分拨产生"寅吃卯粮"之感。

从 A 股历史来看，事迹下滑却逆市分成的情况并非莫得，但均远不足东方雨虹"斗胆"。

比如，中联重科 2015 财年仅终了 8346.7 万元，但仍然选拔现款分成 11.5 亿元以反应监管层加强投资者讲述的号令。但需要指出的是，约束 2015 年底户外 高潮，中联重科彼时的未分拨利润达到 170.68 亿元，因此践诺 2015 年度分拨利润占可供分拨利润的比例仅为 6.74%，比拟之下，其分拨力度尚不会让东谈主以为太过夸张。

肖似的情况还有丽江股份在 2022 年度的分成。该财年公司天然因暂时的宇宙卫惹事件仅获取利润 368.46 万元，年度分成却达到 1.37 亿元。但酌量到丽江股份往年一直保管常态化分成，且彼时账面瑕瑜期债务均为零，货币资金充裕，公司 2022 年底未分拨利润也有 10.57 亿元，分成占未分拨利润比例也只须 13%。

比拟之下，这次东方雨虹分成若按原有筹划 44.19 亿缠绵，将占到 2024 年末未分拨利润 126.46 亿元的 35%，即等于改进之后也将达到 17%，均远高于其时被认为逆势分成典型的中联重科和丽江股份。

况兼，即便按照退换后的有筹划，东方雨虹仍可能在 2025 年年中无间派出多量红利。

资金链隐忧

需要指出的是，"未分拨利润"天然名字中有"仍是赚到但还没分拨的利润"，但其践诺仅仅通盘者权利中的记账口头，并不代表有实足的现款随时拿来利润分拨。

"好多公司齐会把未分拨利润插足筹谋，但账面上并不会在财报上径直将利润转入本钱公积、盈余公积等公司本钱表情中。"一位上海前注册司帐师告诉记者，比如企业用往年利润购买了成立插足再坐褥，但这一操作只会影响钞票欠债表钞票下的现款转入固定钞票。通盘者权利下的未分拨利润项却不会因为买入成立产生变化的。

因而，看似领有百亿以上未分拨利润的企业，其践诺不错用于分拨利润的现款，可能远低于账面的未分拨利润。

而对于东方雨虹房这家地产臆测的制造业企业来说，除了坐褥、制造需要多量资金插足，商务行径中的资金垫付、应收账期延后等情况齐会熟谙公司现款流的搞定才调。

若试验公司的短期偿债才调，约束 2024 年底，东方雨虹流动性钞票 243.43 亿元，流动欠债达到 173.18 亿元，流动比例约为 1.4 傍边。

传统财务表面认为，企业的流动比例在 2 以上属于健康状态，1~2 属于亚健康状态，而低于 1 则存在短期偿债风险。

若按照东方雨虹早一版有筹分离成，那么公司流动性钞票将降到 199.24 亿元，流动比例会降至 1.15，进而波及短期偿债风险"红线"，即便参照新的分成有筹划，流动比例亦会降到 1.27，对公司的流动性安全组成不利影响。

现款流方面，公司 2022 年至 2024 年现款等价物握续净流出，现款及现款等价物净额分别 -51.18 亿、-12.64 亿、-16.75 亿。

圣洁缠绵这次分成带来的影响，公司 2024 年末货币资金为 72.59 亿元，而短期借钱 46.12 亿元，两者差额在 26.47 亿元，退换后的分成决议实行收场后，其资金链果决高度垂危，充裕资金所剩无几。

鉴于东方雨虹在 2025 年中期仍可能坚握稀少鸿沟的现款分成，为了完成这一分成有筹划，公司只得加大应收账款回收力度。

而在所处行业依然不太景气的商场环境下，靠回收应收账款来保险现款分成似乎并不现实，届时东方雨虹若保管大比例分成巧合只须举债借钱或变卖钞票的路可走了。

内控有用性几何？

天然连年监管层号令上市公司加强分成，提升投资者投资讲述获取感仍是成为潮水，但监管层同期也条目上市公司分成细水长流，不得毁伤公司的平时筹谋和可握续发展。

比如昨年发布的"新国九条"，对超出才调分成容或作念了明确的限定性端正，在钞票财务景况欠安的情况下，现款分成不得跳跃当期利润鸿沟 50%。

值得防护的是，尽管东方雨虹将 2024 年年度分成金额调减了一半，但其大比例分成，不论从监管条目照旧财务肃肃的角度看，齐存在格外，但臆测分成决议获取了包括四位寥落董事在内的 11 位董事全票通过。

常常而言，寥落董事的选任每每包括一位财务专长寥落董事和一位法律专长寥落董事，董事会理当能够发现大额分成决议存在的格外，尤其是寥落董事更有实时建议异议的法律工作义务。

诸多迹象清爽，东方雨虹选拔大额分成应该是"，意在沛公意在沛公"，通过超常分成缓解践诺约束东谈主无数债务风险的意图稀少显着。

约束现在，东方雨虹践诺约束东谈主李卫国握股 5.31 亿股中，有 4.2 亿股、近大略握股处于质押状态，约占上市公司总股本的 17% 傍边。

2021 年，东方雨虹推出职工握股有筹划，1600 名职工自筹资金 28 亿元高价参与增握公司股份。李卫国为引发职工参与，承诺兜原本金并保险 8% 的年化收益。

相等不舒坦的是，东方雨虹的股价总市值仍是从 2021 年的 1500 亿元缩水至现如今的 330 亿元，近大略股票被用于质押融资的李卫国，其包袱的财务压力可见一斑。

东方雨虹于 3 月 12 日表露的一则投资者臆测纪录清爽户外 高潮，公司公开承认超大比例分成与践诺约束东谈主的财务景况臆测，辩称通过分成纾困践诺约束东谈主财务景况对上市公司也有裨益。